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摩根士丹利华鑫证券PMI季节性反弹经济依旧不乐观

发布时间:2021-01-21 17:09:34 阅读: 来源:热风炉厂家

摩根士丹利华鑫证券:PMI季节性反弹 经济依旧不乐观

摩根士丹利华鑫证券:PMI季节性反弹 经济依旧不乐观

4月1日,国家统计局公布3月制造业采购经理人指数,该指数从2月的49.9反弹至枯荣线之上的50.1,略高于市场预期。  对此,摩根士丹利华鑫证券宏观经济研究主管章俊发表研报指出,PMI季节性反弹,但经济前景依旧不乐观。

摩根士丹利华鑫证券指出,通常而言,每年的1/2月份受到春节因素的影响,制造业活动一般较弱,因此作为反映制造业景气度的PMI指数会在期间出现一定幅度的下滑。但这种情况会在3月份随着各类项目的开工而有所改变,制造业活动会在3月份开始转暖。从2005年以来的10年间的历史数据来看,3月份历史PMI平均值为54.3, 相对于2月份的平均改善幅度为2.53个百分点。因此3月份统计局PMI虽然已经是1月份触底之后的连续第二个月反弹,但我们认为指数的改善主要是由季节性开工所带动的,且反弹的力度依旧偏弱。这说明实体经济回暖速度依旧较慢,未来政策宽松的必要性依旧较高。   统计局PMI在3月份的改善这和早前公布的汇丰PMI 指数从2月的50.7 大幅回落至3 月的49.2,并创11个月新低的趋势相左。摩根士丹利华鑫证券认为这可能和汇丰PMI里中小企业样本占比较高,但统计局PMI中规模以上的中大型企业占比较高有关。这也可以从统计局中、小型企业PMI双双回落,持续低于50临界点中得到佐证。这可能说明节后开工的项目大部分是去年4季度批复的大型基建工程,因此大型企业相对于中小民营企业受益较大。  此外,采购经理人分项指数更能说明问题所在:和PMI整体指数和生产指数反弹不一致的是,反映未来需求的“新订单指数”和“新出口订单指数”双双回落,从2月份的50.4和48.5下滑0.2百分点至50.2和48.3。说明国内制造业企业面临国内和海外需求疲软的双重压力,经济形势依旧严峻。 “进口指数”出现小幅反弹,这可能是在大宗商品价格持续下行的背景下,国内贸易商有在低位买入的趋势。但是企业层面,依旧没有看到增加原材料库存的意愿,3月份“原材料库存指数”下滑0.2百分点至48。阻碍企业增加原材料库存的主要原因依旧是下游需求的疲软,企业的产成品销售依旧没有起色,反映在“产成品库存指数”从2月的47大幅反弹至3月的48.6。由于海外原油等大宗商品价格降幅收窄,而国内建筑钢材产品价格出现回升,PMI 指数中的“购进价格指数”也延续上个月的反弹趋势从上个月的43.9上升至45。鉴于“购进价格指数”对PPI 环比增速有很好的领先效应,因此预计未来PPI 可能会企稳回升,上游行业通缩风险有所减弱。  摩根士丹利华鑫证券指出,虽然政府从去年4季度开始加大了在铁路,核电以及水利环保等基建项目投资方面的审批力度,以期为今年经济增长托底,但这些项目的开工和对经济的拉动效应在3月份开始有所体现。目前来看房地产投资对经济增长的拖累依旧没有改观,而基建投资对经济增长拉动的边际效应也在下降。因此要防止经济增长失速并为经济改革提供相对稳定的环境,政府必须加大政策宽松的力度。本周一房地产政策的放松,也侧面说明实体经济下滑势头不减,其中重要的原因之一就是受到房地产投资低迷的拖累。因此政府在加大货币和财政宽松力度的同时,在这个时间点放松房地产政策并不是意料之外的事情。但鉴于目前人口拐点带动房地产行业周期也进入拐点,并且居民财富配置更加均衡和多元化之后,房地产的投资性需求也在下降。因此政府希望通过释放改善性需求来对冲投资性需求下降来实现为房地产市场托底,进而为房地产投资托底的目的。  “我们预计即将公布的1季度GDP有可能从去年4季度的7.3%下滑至7%,并存在跌至7%以下的风险。 鉴于目前整体经济下滑势头不减,要实现今年7%的增长目标,政府需要在政策托底方面加大力度,除了可能继续放松房地产调控以实现稳定房地产消费之外,在财政和货币方面的措施将最为直接:就财政而言,我们认为不同于去年实际财政赤字低于预算赤字率的情况,今年实际执行赤字率很有可能高于预算,预计可能接近3%左右,从而加大在政府主导的大型基建项目上的财政资金投入;同时针对中小企业以及新兴行业的减税力度也会加大。而就货币政策层面,我们预计央行会在年内下调基准利率2-3次,并根据包括外汇占款在内的市场流动性指标来适时下调存款准备金率,同时也会容忍人民币汇率适度贬值来应对美元升值和其他主要货币(欧元,日元等)由于推行或加大量化宽松所而贬值的压力。”摩根士丹利华鑫证券在研报中说到。

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